{"id":1007,"date":"2010-11-28T18:19:15","date_gmt":"2010-11-28T17:19:15","guid":{"rendered":"http:\/\/www.marblestation.com\/?p=1007"},"modified":"2012-04-26T16:14:15","modified_gmt":"2012-04-26T14:14:15","slug":"funcionamiento-de-la-deuda-publica-productos-derivados-cds-y-rescates-a-paises","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.marblestation.com\/?p=1007","title":{"rendered":"Funcionamiento de la deuda p\u00fablica, productos derivados (CDS) y rescates a pa\u00edses"},"content":{"rendered":"

\"Euro\"En el modelo de financiaci\u00f3n de un estado<\/b>, al igual que ocurre a nivel empresarial, los ingresos como los impuestos directos (“personalizados” como el IRPF) o indirectos (indiscriminados como el IVA) no tienen porque llegar a las arcas en el preciso momento en el que se deben abonar las obligaciones (p.ej. pagos de salarios de funcionarios, contratos de obra p\u00fablica, etc). Incluso, aunque al cabo del a\u00f1o el estado tenga m\u00e1s ingresos que gastos, es posible que en determinados momento no disponga de suficiente dinero liquido como para pagar a tiempo (tensiones de liquidez).<\/p>\n

Por esa raz\u00f3n, el estado necesita recurrir a la venta de deuda p\u00fablica<\/b> (letras del tesoro a 3, 6, 12 y 18 meses, bonos a 3 y 5 a\u00f1os y las obligaciones a 10 a\u00f1os para inversiones a m\u00e1s largo plazo). Esto significa que el estado “imprime” certificados donde se compromete a devolver el importe m\u00e1s unos intereses en un periodo determinado. Particulares, empresas o instituciones financieras pueden comprar esos certificados por una determinada cantidad de dinero que con el paso del tiempo ser\u00e1 devuelta.
\n<\/p>\n

Como cualquier deuda, para conseguir que alguien la compre el estado necesita ofrecer alg\u00fan beneficio a cambio, es decir, intereses (aunque tambi\u00e9n pueden existir beneficios fiscales). \u00bfY como se establece cuanto inter\u00e9s debe pagar el estado? Por oferta-demanda, si el estado emite deuda a 12 meses con un inter\u00e9s del 0.5%, actualmente nadie estar\u00e1 interesado en comprarla porque puedes encontrar otros productos similares de mayor calidad y con mejor inter\u00e9s (p.ej. la deuda de Alemania). Si se incrementa el inter\u00e9s, llegar\u00e1 un momento en el que resultar\u00e1 atractivo y habr\u00e1 la suficiente demanda como para colocar toda la deuda.<\/p>\n

\u00bfY que criterio utiliza la demanda para conformarse con un inter\u00e9s u otro? Principalmente se considera el riesgo de que el estado no devuelva el dinero prestado<\/b>. No es lo mismo comprar deuda de Venezuela que de Alemania, en el primero tienes mucho m\u00e1s riesgo de que el gobierno decida no pagar que en el segundo. En consecuencia, la deuda de Venezuela tiene un tipo de inter\u00e9s m\u00e1s elevado, como inversor es posible ganar m\u00e1s dinero con ella (a costa de un mayor riesgo) y como pa\u00eds le cuesta m\u00e1s caro financiarse.<\/p>\n

Desde que comenz\u00f3 la crisis econ\u00f3mica, Espa\u00f1a esta dentro de ese grupo de pa\u00edses que son percibidos con un mayor riesgo a que dejen de pagar su deuda. La causa esta asociada principalmente a que el estado no consigue recaudar suficientes ingresos como para cubrir todos sus gastos (se produce un d\u00e9ficit presupuestario). Si esta diferencia es abultada y se mantiene durante un largo periodo, el resultado es nefasto (igual que una empresa con perdidas constantes).<\/p>\n

As\u00ed que si un pa\u00eds tiene problemas econ\u00f3micos propios (p.ej. par\u00f3n industrial, menor consumo, menores exportaciones, paro, necesidad de rescatar a su banca como el caso Irland\u00e9s…) se le a\u00f1ade que la deuda que necesita para su gesti\u00f3n es ahora mucho m\u00e1s cara que antes. As\u00ed que para calmar a los mercados (la demanda de deuda), los gobiernos intentan demostrar que est\u00e1n capacitados<\/b> para reducir esa diferencia entre ingresos y gastos (p.ej. aumentando impuestos o disminuyendo gastos) para ganar as\u00ed la confianza y reducir el riesgo percibido.<\/p>\n

Si no toman ese tipo de medidas, los intereses que tendr\u00e1n que pagar por su deuda ser\u00e1 cada vez mayor y, siendo catastrofistas, pudiendo llegar a la banca rota del pa\u00eds: no se consigue el dinero necesario para atender los gastos a tiempo, se dejan de pagar contratos de obra, los funcionarios no pueden cobrar, la deudas emitidas en el pasado no pueden ser devueltas, etc.<\/p>\n

Por otra parte, tambi\u00e9n se deber\u00eda tener en cuenta que en este modelo de oferta-demanda tiene un gran impacto los derivados financieros<\/b>. B\u00e1sicamente nos podemos encontrar que especuladores con gran capacidad de negociaci\u00f3n (p.ej. Hedge Funds) utilicen derivados como los CDS (Credit Default Swaps) para forzar el incremento en inter\u00e9s de la deuda p\u00fablica.<\/p>\n

Los CDS son seguros contra el impago de una deuda<\/b>, es decir, como particular podr\u00eda comprar bonos al estado y CDS a otra instituci\u00f3n que me cubra la totalidad o un porcentaje del importe de los bonos. De esta forma, si el estado quiebra y deja de pagar, aquel a quien le he comprado los CDS me proporcionar\u00e1 el dinero (\u00e9l tendr\u00e1 p\u00e9rdidas y yo no me veo afectado m\u00e1s all\u00e1 del coste de la prima). Por otra parte, si el estado no deja de pagar los bonos, aquel a quien le he comprado los CDS se quedar\u00e1 con la prima de los mismos y no tendr\u00e1 que hacer frente a ning\u00fan pago (tendr\u00e1 beneficios). Debemos entender la prima como el coste de ese seguro, por ejemplo el seguro del coche puede ascender a 1.000 euros al a\u00f1o (prima) y si tenemos un accidente que requiere reparaciones por 6.000, es la propia aseguradora quien lo pagar\u00eda.<\/p>\n

\u00bfY como podemos afectar el inter\u00e9s que tiene que pagar un estado por su deuda mediante CDS? Si tenemos un mercado de CDS donde hay pocos agentes que vendan esos productos, se produce una descompensaci\u00f3n entre oferta y demanda, siendo la primera quien domine la tendencia de la prima (p.ej. en un monopolio como el que tenia Telef\u00f3nica en Espa\u00f1a, era ella quien establec\u00eda el precio de sus servicios ya que no tenia competencia y todo el mundo tenia que pasar por el aro). De esta forma, si los agentes consiguen incrementar la prima del seguro (CDS), esto se interpreta como desconfianza hacia el pa\u00eds y mayor probabilidad de bancarrota<\/b> (de la misma forma que una aseguradora de coches cobrar\u00e1 m\u00e1s a un hombre entre 18 y 25 a\u00f1os dado que hay m\u00e1s probabilidad de que tenga accidentes). Lo que hace que los demandantes de deuda p\u00fablica pidan unos intereses superiores al pa\u00eds (el comportamiento del mercado de derivados afecta al mercado de deuda p\u00fablica).<\/p>\n

Cuando \u00faltimamente la prensa dice que los especuladores est\u00e1n atacando a un pa\u00eds<\/b>, este es el medio por el que llevan a cabo sus acciones. El especulador sale ganando porque tendr\u00e1 acceso a deuda p\u00fablica con intereses elevados no acorde al nivel de riesgo real, y el pa\u00eds tendr\u00e1 dificultades para obtener financiaci\u00f3n hasta extremos que pueden llegar a ser irracionales o poco fundamentados. En consecuencia tenemos un panorama donde los estados se ven subordinados a la especulaci\u00f3n de los mercados, tomando decisiones marcados por el ritmo de los mismos.<\/p>\n

Para acabar de completar el c\u00edrculo, cuando se ha llegado al punto de tener que rescatar a pa\u00edses como Grecia o Irlanda<\/b>, la Uni\u00f3n Europea y el FMI (Fondo Monetario Internacional) proporcionan el dinero que requiere el pa\u00eds para su financiaci\u00f3n pero a un tipo de inter\u00e9s inferior al que le esta demandando el mercado. Por otro lado, el pa\u00eds rescatado, a parte de devolver esa deuda, deber\u00e1 acometer un conjunto de reformas impuestas por la Uni\u00f3n Europea y el FMI (p.ej subidas de impuestos, reducci\u00f3n de gasto, etc). En este sentido, se podr\u00eda llegar a discutir a quien ser\u00e1n m\u00e1s favorables esas reformas, si al pa\u00eds rescatado o a los intereses de la Uni\u00f3n Europea y el FMI. En cualquier caso, supone una p\u00e9rdida de independencia pol\u00edtica del pa\u00eds rescatado.<\/p>\n

Esta situaci\u00f3n puede llegar a explicar el inter\u00e9s que puede suscitar el rescate de un pa\u00eds por parte de otro conjunto de estados, dado que este mecanismo proporciona poder a los rescatadores<\/b>. \u00bfExiste alg\u00fan otro mecanismo por el cual se pueda ayudar al pa\u00eds sin que este deba ser rescatado? Otra v\u00eda seria que el Banco Central Europeo (BCE) compre deuda p\u00fablica del pa\u00eds en cuesti\u00f3n, incrementando la demanda y ayudando a rebajar los niveles de inter\u00e9s. No obstante, el BCE actualmente no se encuentra dispuesto a llevar a cabo tales acciones (al contrario de lo que si esta haciendo la FED americana).<\/p>\n

En definitiva, el entramado econ\u00f3mico-pol\u00edtico de un pa\u00eds es complejo y llega mucho m\u00e1s lejos de lo que en frecuentes ocasiones nos muestran por la televisi\u00f3n u otros medios. Es habitual escuchar simples descalificaciones contra las decisiones de un gobierno (y los correspondientes reproches de estos a la oposici\u00f3n) y pocas propuestas alternativas o explicaciones razonadas del porque de las acciones llevadas a cabo.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

En el modelo de financiaci\u00f3n de un estado, al igual que ocurre a nivel empresarial, los ingresos como los impuestos directos (“personalizados” como el IRPF) o indirectos (indiscriminados como el IVA) no tienen porque llegar a las arcas en el preciso momento en el que se deben abonar las obligaciones (p.ej. pagos de salarios de … Continue reading Funcionamiento de la deuda p\u00fablica, productos derivados (CDS) y rescates a pa\u00edses<\/span> →<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,9],"tags":[],"class_list":["post-1007","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-espanyol","category-negocios"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.marblestation.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1007","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.marblestation.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.marblestation.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.marblestation.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.marblestation.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=1007"}],"version-history":[{"count":11,"href":"https:\/\/www.marblestation.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1007\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1207,"href":"https:\/\/www.marblestation.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1007\/revisions\/1207"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.marblestation.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=1007"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.marblestation.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=1007"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.marblestation.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=1007"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}